但是全球利率普遍下調(diào)時(shí)主要趨勢，各國利率水平基本同步運(yùn)行，低利率環(huán)境乃超低利率水平存在較大的風(fēng)險(xiǎn)隱患，包括全球目前普遍預(yù)期于防范的未來通膨前景。因此，2009年第二季度主要國家利率維持低水平，美元利率在0-0.25%，歐元利率為1%，英鎊利率為0.5%，加元利率為0.25%，瑞郎利率在0.25%，澳元利率為3%，新西蘭元利率為2.5%，日元利率為0.5%。為此，國際清算銀行敦促各國政府必須在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇露頭時(shí)立即停止經(jīng)濟(jì)刺激項(xiàng)目，以避免扭曲市場和增加通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)。其指出如果推遲退出經(jīng)濟(jì)刺激將無限期延續(xù)競爭扭曲，產(chǎn)生通貨膨脹壓力，或?yàn)樵俅问Ш饴裣路�筆。政府及時(shí)退出經(jīng)濟(jì)刺激并非易事，但與提前退出相比，退出太晚或根本不退出風(fēng)險(xiǎn)更大。在全球經(jīng)濟(jì)剛露復(fù)蘇跡象之時(shí)的這種提示效果難以實(shí)現(xiàn)，或許市場或政府對策更在乎經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的期待，更關(guān)注經(jīng)濟(jì)信心的恢復(fù)，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的道路十分艱難。

　　最后看未來市場前景復(fù)雜。2009年第二季度隨著價(jià)格指標(biāo)的攀升，全球通脹預(yù)期預(yù)警擴(kuò)大，普遍性的通脹預(yù)期逐漸高漲。這一方面是基于市場價(jià)格指標(biāo)上漲的壓力，另一方面則是基于貨幣政策帶來的資金流動(dòng)性導(dǎo)致的價(jià)格推力。雖然聯(lián)合國貿(mào)易和發(fā)展會議6月24日指出，2009年第一季度全球外國直接投資與去年同期相比大幅下降，預(yù)計(jì)全年的狀況也不樂觀。根據(jù)占全球外國直接投資流入量60%的57個(gè)國家提供的數(shù)據(jù)，今年第一季度這些國家的外國直接投資流入量與去年同期相比平均下降54%，包括中國、巴西和俄羅斯等主要投資吸收國在內(nèi)的43個(gè)國家的投資流入量都出現(xiàn)了下降。今年一季度外國直接投資的主要形式——跨境兼并與收購與去年同期相比下降77%，與前一季度相比下挫62%。如果第一季度的趨勢持續(xù)下去，預(yù)計(jì)2009年全球外國直接投資流入量將比去年減少一半。但是投資資金的充足來自信貸以及投資對策尤其是救助經(jīng)濟(jì)資金的大量投放，進(jìn)而使得金融市場前景愈加復(fù)雜。復(fù)雜之一在于超理論。傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)理論已經(jīng)無法指導(dǎo)現(xiàn)實(shí)和解釋現(xiàn)實(shí)，尤其是在流動(dòng)性充裕過剩的環(huán)境中，投資因素高于需求因素的推進(jìn)價(jià)格，未來全球必然面臨價(jià)格高漲帶動(dòng)與引起的通貨膨脹壓力。復(fù)雜之二在于超規(guī)律。金融危機(jī)的現(xiàn)實(shí)全球已經(jīng)接受，但是金融危機(jī)的規(guī)律和定義已經(jīng)完全不同，如何化解金融危機(jī)在于識別金融問題的性質(zhì)，而現(xiàn)實(shí)金融危機(jī)尚無理論指引，并且嚴(yán)重超出實(shí)踐，這將使全球面臨考驗(yàn)，更面臨風(fēng)險(xiǎn)。復(fù)雜之三在于超風(fēng)險(xiǎn)。識別風(fēng)險(xiǎn)是控制風(fēng)險(xiǎn)的前提，但是目前的風(fēng)險(xiǎn)關(guān)注被嚴(yán)重扭曲和失真，未來風(fēng)險(xiǎn)被迷惑放縱，主要原因在于面對美元資產(chǎn)價(jià)格與價(jià)值的變化莫測全球顯得無奈與無主，因?yàn)槿�球�?jīng)濟(jì)和金融結(jié)構(gòu)的扭曲凸顯，發(fā)展階段與發(fā)展水平的落差被嚴(yán)重忽略，進(jìn)而全球輿論所形成的發(fā)展中國家成為世界經(jīng)濟(jì)增長的主要?jiǎng)恿�，以及發(fā)達(dá)國家面臨更大沖擊，則完全脫離現(xiàn)實(shí)，因?yàn)槭袌鲋鲗?dǎo)和經(jīng)濟(jì)主導(dǎo)完全不同，或許發(fā)展中國家面臨更大的風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)榘l(fā)達(dá)國家高端問題轉(zhuǎn)移釋放到發(fā)展中國家，發(fā)展中國家經(jīng)驗(yàn)、技術(shù)以及戰(zhàn)略的缺失將面臨著風(fēng)險(xiǎn)，而并非機(jī)遇。

　　二季度金融形勢背后的三大推手

　　2009年第二季度國際金融市場千變?nèi)f化的原因在于三個(gè)方面。

　　第一是輿論因素導(dǎo)致對策對應(yīng)靈活。比較突出的是美元貶值受到20國集團(tuán)高峰會議以及金磚四國會議的干擾，美元升值與貶值的靈活性不僅形成對美元信心和美國經(jīng)濟(jì)的扶持，更重要的是形成對美國經(jīng)濟(jì)的調(diào)整作用，但卻對全球其他經(jīng)濟(jì)體是一種巨大的沖擊，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)和復(fù)蘇態(tài)勢難以穩(wěn)固和恢復(fù)。從表面看，國際輿論加緊對美元作用的挑戰(zhàn)，然而美國自身已經(jīng)先于和高于其他經(jīng)濟(jì)體和貨幣體對風(fēng)險(xiǎn)的評估，預(yù)先設(shè)定投放與協(xié)調(diào)對策，主動(dòng)把握了美元貶值之中的升值節(jié)奏與幅度，有效保護(hù)了美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。金融市場輿論透射了對美元的挑戰(zhàn)與威脅，但是美元借問題而應(yīng)對與借危機(jī)的應(yīng)對則更體現(xiàn)美國國家利益的效應(yīng)與規(guī)劃。金融市場數(shù)據(jù)變化的深層原因更值得關(guān)注與研究。比較突出的是面對金融風(fēng)暴的沖擊，尤其是全球?qū)γ涝獞B(tài)度的變化，國際貨幣基金組織最新發(fā)布的全球外匯儲備結(jié)構(gòu)中，美元比重略有上升，2009年第一季度的份額為64.9%，盡管全球外匯儲備數(shù)量從2008年的6.7萬億下降到2009年第一季度的6.53萬億美元，但美元比重并未有明顯減少，這與美國戰(zhàn)略規(guī)劃以及靈活效率具有密切關(guān)聯(lián)，值得全球思考與對應(yīng)。

　　第二是政策因素刺激資金釋放擴(kuò)張。2009年第二季度國際資本市場價(jià)格的上漲與國際大宗商品價(jià)格上漲的主要原因來自資金充足與流動(dòng)性過剩與泛濫。一方面是各國貨幣政策低水平的攀比，全球低利率時(shí)代積聚資金流動(dòng)效應(yīng)和資金投資效應(yīng)，獲利需求伴隨虧損壓力成為價(jià)格反轉(zhuǎn)的主要?jiǎng)恿ΑＡ硪环矫媸歉鲊��?cái)政投入以及國際協(xié)調(diào)的投放效應(yīng)。無論20國集團(tuán)會議或多國與雙邊國家協(xié)調(diào)，都在強(qiáng)化與強(qiáng)調(diào)投資對策的推進(jìn)以及投資規(guī)模的擴(kuò)大，進(jìn)而價(jià)格具有實(shí)際政策的支持，即使我國股市或樓市不是信貸或投資資金推進(jìn)，市場原有資金受到更多財(cái)政刺激和信貸刺激的資金充足保障，市場資金穩(wěn)定推進(jìn)價(jià)格高漲是最為重要的因素。尤其是政府投入的加大，使面對金融問題壓力的企業(yè)轉(zhuǎn)向債券市場籌集資金。全球今年上半年企業(yè)發(fā)債活動(dòng)創(chuàng)出新高，目前已達(dá)8870億美元，較去年同期勁升64%，其中具投資級別債券在歐洲的發(fā)行金額達(dá)3451億美元，超出之前的全年紀(jì)錄。而全球上半年高息債券發(fā)行金額有594億美元，大部分于本季進(jìn)行，而之前的第一季度資金額只有111億美元。然而資本市場活躍并未惠及購并活動(dòng)，上半年購并交易金額只有1.1萬億美元，創(chuàng)2004年上半年以來新低，其中涉及私募基金的收購更只有229億美元，是1997年以來最差。為此，國際清算銀行認(rèn)為，目前中央銀行面臨兩種風(fēng)險(xiǎn)，一種是通脹的風(fēng)險(xiǎn)，另一種則是政策力度不夠無法推動(dòng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的風(fēng)險(xiǎn)，而前者的風(fēng)險(xiǎn)相對較大。

　　第三是戰(zhàn)略主旨針對目標(biāo)突出明顯。從1999年歐元問世以來，國際貨幣的競爭直接引起全球金融市場價(jià)格的交叉錯(cuò)落，金融與資源產(chǎn)品和商品因美元報(bào)價(jià)制度的美元因素而發(fā)生密切關(guān)聯(lián)。傳統(tǒng)國際金融市場中并不包含石油市場，當(dāng)今隨著石油價(jià)格與美元匯率、美國貨幣政策以及美國金融戰(zhàn)略，已經(jīng)逐漸演變?yōu)榻鹑谑�油學(xué)的理論與戰(zhàn)略組合，并包含黃金儲備增多的長遠(yuǎn)金融戰(zhàn)略意向。目前金融市場趨勢集中對金融資產(chǎn)儲備的貨幣結(jié)構(gòu)并不利于美元霸權(quán)的維持和穩(wěn)固，美國長遠(yuǎn)的金融戰(zhàn)略布局?jǐn)U展到石油和黃金資源板塊的美國金融戰(zhàn)略，未來美國將國際金融趨勢從貨幣組閣演變?yōu)槊绹鴫艛�，即將以現(xiàn)行的美元、歐元和日元或英鎊的模式改變?yōu)槊涝�、石油和黃金的金融資產(chǎn)架構(gòu)。透過當(dāng)前獨(dú)特的所謂金融危機(jī)，美國一直在準(zhǔn)備自我戰(zhàn)略長遠(yuǎn)的需求與依托，進(jìn)而美國雖然面臨巨大的金融壓力與風(fēng)險(xiǎn)，但似乎金融市場看到的結(jié)果是美國最先走出金融風(fēng)暴，美元獲得收益最多，美元貨幣制度的優(yōu)越性得以實(shí)現(xiàn)。目前無論在石油或在黃金市場，包括所有大宗商品和資源板塊的價(jià)格走向，似乎已經(jīng)有所脫離傳統(tǒng)理論依據(jù)和常規(guī)經(jīng)濟(jì)規(guī)律，目前的價(jià)格上漲并非來源于需求因素，反之投資與投機(jī)需求的推進(jìn)占據(jù)主導(dǎo)。全球經(jīng)濟(jì)尚未明確進(jìn)入經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和金融穩(wěn)定時(shí)期，但大宗商品和資源價(jià)格指標(biāo)已經(jīng)先于經(jīng)濟(jì)金融上漲，投資和投機(jī)損失以及投資規(guī)劃和投機(jī)技術(shù)作用推進(jìn)十分明顯并有利于所有價(jià)格上漲。2009年5月份石油價(jià)格上漲30%的狀況驗(yàn)證這種推論和認(rèn)識的貼切和適宜，其中更具有國家戰(zhàn)略籌謀的對應(yīng)和規(guī)劃。